开年以来，有色板块的行情闪闪发光。但主角并不单是有色，“供给受限+反内卷+加价”三大拐点共振，通盘资源、商品板块齐迎来了一波史诗级的行情，即使是评论较少的化工指数，年内涨幅也有10%+，印证了这一个叙事逻辑。

要是高位板块不在我方的“怡悦区”，我认为下一个戮力的可能是化工板块。其中，起步最早的行业老老迈传化智联，如今是“化学+物流”双轮驱动，市集关于热点的物流板块关切多，却忽视了其动作起家之本的化学业务，导致这一块的估值偏低。

践诺上，公司预报2025年净利润同比增长256.07%-361.57%，化学业务即是核心驱能源之一，且显赫高于行业平均增速。

如今跟着化工景气周期开启，这条业务线的笃定性和弹性正在抬升。在这场化工盛宴中，传化智联的估值回顾力度大略比其他企业更为迅猛。

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化工的史诗级周期拐点

化工的下行周期已接近3年半，达到历史最长，导致了不少产能退出。同期，化工是能耗大户，2030年碳达峰透彻散伙了无节制扩产的旧模式。这一波，化工供给还是能看到天花板，景气拐点越来越介意。

反内卷则是另一大利好。工信部残忍2026年化工行业要点鼓舞“控增量、减存量、管经过”三大举措，头部企业也达成了限产保价的共鸣，标记着从“抢份额”转向“要利润”。换言之，以后不错赚事迹高潮的钱，估值的复旧更牢固。

需求端来看，国表里的卑劣需求齐在复苏，且中国化工产业链具有碾压性上风，跟着外洋需求进一步放大，不错预期这一轮化工行情会走得更强。

从历史来看，化工的股价每每跨越基本面半年到一年时候，刻下朝上的动能很足，下一步将是从估值建造到事迹增长的双击。

02

低调的化学龙头

好多东谈主聊传化智联，要点齐放在物流，化学业务这一块着墨未几，这也导致了投资预期差。

践诺上，化学业务是传化智联的“看家智商”，公司始于40年前分娩液体肥皂的家庭小作坊，靠着2000元借债，一口大缸、一辆自行车，创造了一个浙商外传故事。截止2025年中报，传化智联物流业务的营收占比为54.49%，化学业务的营收占比为45.47%，依然是复旧公司发展的半壁山河。

畴昔3年，传化智联的科技参加保捏了年复合约50%的增速，着力还是驱动落地：稀土橡胶突破我国40多年时刻瓶颈、无氟抗芯吸剂全球独创、前纺油剂冲破外洋把持……这些齐在为后续增长积蓄了底牌。

把传化智联的化学业务已矣看，干线很领略：功能化学品（现款牛）+ 化工新材料（增长引擎）。

1）功能化学品

传化智联的拳头居品是纺织印染助剂：市占率国内第一、全球第二，同期如故关系国度轨范的牵头制定者、国度先进印染时刻革命中心建设单元。

功能化学品业务是制造供应链中的必需品，拼的是配方智力、清静供应智力和客户粘性。传化智联经过多年深耕，各项智力已得回了考据。

更要道的是，所谓“市集足够”是对传统品类的误会，新需求正络续表示。比如针对某一特定功能的服装材料，甚而某种独特使用场景的材料等需求。传化智联捕捉到了这些新增长点，络续推出高附加值居品，突破了同质化竞争的镣铐。

前纺油剂亦然一个典型案例：传化智联用了8年从0到1突破，自研“高优品率宽适用性涤纶长丝前纺油剂”，获“2025年浙江省首批次新材料”认定，并成为行业首个通过 SGS GREEN MARK 生物基认证的同类居品，兼具可降解性与高优品率，实现了对入口高端油剂的无差别替代。

我再神勇臆测一下，公司的材料智力还不错往新兴场景延长，比如机器东谈主对轻量化材料的条款高，这与传化智联亦然“专科对口”的。

2）化工新材料

传化智联的新材料业务以合成橡胶为核心。稀土顺丁橡胶畴昔始终被外洋把持，传化用7年攻坚，建成国内第一套柔性分娩安设，实现“卡脖子”突破。

稀土顺丁橡胶具备低滚阻、耐磨、静音、防滑等特质，kaiyun sports诈欺场景包括新能源汽车、高铁、地铁等高端界限，需求见地更笃定。

目下，公司的稀土顺丁橡胶是国内时刻实力最强的顺丁橡胶分娩企业之一，亦然国度级专精特新“小巨东谈主”。

如今，公司的稀土顺丁总产能达27万吨，建周密球最大的稀土顺丁橡胶单体工场；居品已出口30多个国度，遮盖国际TOP25中的24家轮胎企业，建立起清静的国际市集口碑与占有率。新材料业务在向更高端、更笃定的诈欺场景渗入。

目下，传化智联走出了同质化竞争，已将数百个居品品系、近2万个居品的制造基础，得胜延长至生物时刻、半导体、光伏、新能源汽车、航空航天等界限。这种从传统化工向高端材料的转型，不仅擢升了居品附加值，也更具成长性。

总之，传化智联的化学业务通过“功能化学品+化工新材料”，兼顾了清静性与成长性：行业上行期，新材料业务提供雄壮弹性；行业承压期，功能化学品提供清静现款流。这种穿越周期的智力，有助于带来更清静的估值锚和溢价。

03

外洋业务成新增长极

中国化工的产业链上风，放在全球齐是唯独份的，反内卷之下，外洋业务将会孝顺很大的增量。国际化转型方面，传化智联亦然走在了前边，外洋市集占有率络续擢升。

这要归功于传化智联与马石油、SHEIN（希音）、大金集团等全球巨头深化协作，况兼不是单纯的“卖出去”，升级为共建蚁集实验室、分享产能渠谈、输出核心时刻的深度绑定。

2025年6月，传化智联与马来西亚国度石油公司（马石油）达成深度计策协作，探索合股建设聚丁二烯橡胶产能，借助马石油的原料上风与渠谈资源，深耕东南亚市集。要知谈，该区域占据全球稀土顺丁橡胶耗尽量的50%，是名副其实的核心增长蓝海，畴昔的增量至极可不雅。

此外，传化智联与SHEIN（希音）共建蚁集实验室，为其定制专属纺织化学品措置决策，深度镶嵌快前卫产业链，开云sports始创了化工企业工作耗尽品牌的新模式。不仅擢升了居品附加值，更增强了客户粘性，纺化业务也得胜翻开了外洋高端市集。

不错看出，传化智联通过衔接市集需求的精准接口，正在重塑为一家全球化新材料供应商，在这个基础行业里爆发出刚毅增长后劲。

04

从财报数据看化学业务

传化智联化学业务的后劲，从财报数据上也能得回印证。

左证事迹预报，2025 年归母净利润揣度5.4 亿-7 亿元，同比增长 256.07%-361.57%，化学与物流两伟业务协同并进是核心驱能源。

先看两伟业务板块的基本盘。

物流业务：2025年上半年公路港业务毛利率高达 80.48%。公司寰球布局 72个公路港，集聚效应强、复制老本高；合座出租率86.4%，属于清静、捏续产出的现款流财富。

化学业务：凭借龙头地位和强客户粘性，是事迹的压舱石，毛利率始终督察在 30%+。25Q3化学业务净利润增速高达345.35%，体现了在上行周期中的盈利弹性。新材料更是踩中了新能源风口，2025年新能源关系化工居品销量暴涨45%，成为新的增长引擎。

从化学业务里面结构看，增长动能相通领略。

2025年上半年，纺织印染助剂营收占比29.26%，同比增长3.35%，稳中有进，捏续孝顺清静收益；顺丁橡胶营收占比 12.54%，同比增长68.37%，跟着新增产能逐渐开释，增长领略提速。

此外，25Q3财富欠债率降至50.24%，较上半年捏续回落，为后续计策蔓延腾出了资金空间。

预测2026年，将是传化智联的产能开释之年，卖方揣度，公司的营收将达390-420亿元，归母净利润冲刺22-28亿元。2027-2028年，跟着换电集聚捏续加密、化工外洋产能稳步爬坡，盈利增速将清静在20%+，合座毛利率有望突破30%，外洋收入占比擢升至15%-20%，实现“国内稳增长、外洋拓增量”的步地。

一个容易被忽略的点是：化学业务的毛利率（63.95%）远高于物流业务（35.80%），跟着前者营收占比擢升，合座利润率将逐年提高，变成“营收增长+利润率擢升”的双增。在化工行业集体价值重估的布景下，传化智联的化学业务不仅能“拔事迹”，更能“拔估值”。

05

“AI+化学”的念念象空间

在这一轮AI波涛里，传化智联是拥抱AI最为积极的企业之一。寰球还是练习“AI赋能物流”、机器东谈主在公路港作念场景实战。化工相通是AI最符合落地的行业之一：工艺链条长、变量多、数据密集，且质控带来的价值至极径直。

传化智联已在12个界限鼓舞58个AI诈欺场景，遮盖分娩、质控、物流、工作等多个智商，见效显赫。举例，通过智能排产，将原来需要3天的东谈主工排产时候申斥至3分钟；通过智能质控，良品率显赫擢升；通过智能运营，降拙劣耗与分娩老本。

研发侧的前瞻布局值得关切：公司已启动AI常识库建设，尝试把AI用于化工新材料研发中的模拟、筛选和性能预测，甚而探索新分子结构的发现与构建。目下市集热议“AI新药研发”，本色上，“AI化工研发”是吞并逻辑，只是这块后劲还莫得被充分订价。

念念象空间更大的是生态层面的卡位：传化智联蚁集智元机器东谈主等行业巨头竖立传智畴昔科技，探索东谈主形机器东谈主在复杂工业场景的诈欺；同期也在与多家大模子厂商协作，目的是打造化工行业的专属磨练场和高质料数据集。

总体来看，“AI+化学”的深度和会，一方面在擢升着力、降本增效，另一方面也在抬升研发智力的上限——它正在把传化智联从传统化工企业，推向更具科技属性的革命型公司，这部分“隐含科技价值”，可能成为畴昔估值重构的催化剂。

06

化学业务估值重构

“化工是周期行业，只可赚周期的钱”是市集常见的刻板印象。践诺上，龙头不错通过多种神气熨平周期波动，传化智联相通具备始终可捏续性，值得赐与新的订价：

1）2026年行业迎来景气拐点，居品价钱回升、盈利改善将推动化学业务逐季朝上，考据其盈利弹性，全行业迎来系统性的估值建造。

2）功能化学品向高端化升级、新材料构筑时刻壁垒，使公司成长性与抗风险智力更强，理当享有高于平素周期品的估值溢价。

3）与马石油、SHEIN等头部客户的深度协作逐渐落地，东南亚等要点市集放量，外洋收入占比捏续擢升——成漫空间从国内延长到全球，显赫拉高了事迹上限。

4）“AI+化学”的深度诈欺，让传化智联具备了科技企业的成长基因。当这条旅途跑通，公司就不再只可套传统化工估值框架，需再行评估科技属性的溢价空间。

概括来看，传化智联的化学业务具备“笃定性（份额与客户粘性）+ 弹性（新材料景气与扩产竣事）+ 再订价（估值框架上移）”。跟着公司盈利向好，市集将从“物流标签”以外，再行评估化学业务线的价值，推动估值重构。

公司也在用践诺举止开释信号：2025年头启动《估值擢升策画》，随后鼓舞中期分成与回购刊出；10月完成回购刊出2393.96万股，并派发1.38亿现款红利，用真金白银回馈股东。

本年是传化集团竖立40周年，徐冠巨董事长强调要“紧紧收拢东谈主才、科技、不休三大因素，从计策高度爱重东谈主才与科技建设”，彰显了公司推动高质料发展的决心，不休层见地感也更领略。

综上，从财务动作到规划取向，齐开释出公司价值被低估的信号。

刻下，传化智联坐拥稀缺的优质财富，PB仅为1倍。在化工、AI、具身智能的东风吹拂下，公司的事迹拐点和热点题材，齐将是估值建造的催化剂。

化工行业的史诗级拐点，为总共参与者带来了红利，传化智联的股价核心也捏续上移，量能同步放大，机构建仓的迹象领略。因为机构意志到，关于传化智联这类兼具笃定性与成长性的企业而言，这不单是是周期回暖，更是一场长远的价值再发现。

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